Mercado de Açúcar: À FLOR DA PELE
Produtividade em queda, idade avançada do canavial, problemas climáticos, entre outros fatores, fizeram a UNICA estimar a safra 2011/2012 para 535 milhões de toneladas, muito embora o mercado já esteja apreçando 510-515 milhões de toneladas, com uma ATR de 135,70 kg por tonelada de cana. A entidade é cuidadosa, e nem poderia deixar de ser, e só pode falar do que tem de tangível no momento. Mas que o bicho vai pegar, podem esperar, ou melhor, podem sair correndo que ele vai. Um trader ligado à várias usinas confidenciou que o que mais espanta é a ATR, que ele não esperava que fosse tão baixa. E concluiu que “pode levantar as mãos para o Céu se chegarmos numa produção de 515 milhões de toneladas”.
Tomando por base a média do Consecana dos últimos doze meses, bem como o dólar médio dos últimos 30 dias e com uma ATR de 135,70 kg por tonelada de cana e o mix da safra, o novo custo de produção pelo modelo da Archer Consulting se eleva para 21,72 centavos de dólar por libra-peso FOB Santos. Vale lembrar que o dólar se desvalorizou em relação ao real mais de 6% no acumulado do ano. Cada kg por tonelada de cana de redução na ATR, impacta no aumento do custo de produção em 0,13 centavos de dólar por libra-peso.
Em um mês o anidro subiu pouco mais de 5% enquanto o hidratado (indicadores ESALQ) caiu 1,5%. O açúcar no mercado interno negocia a aproximadamente 500 pontos sobre NY. Uma usina que replicasse exatamente o mix de produção e os valores negociados na sexta-feira para todos os produtos, teria um ganho médio aproximado de 9,85 dólares por tonelada de cana moída. O contrato de etanol BM&F Bovespa apresenta boa rentabilidade comparativamente ao custo de produção. Um retorno em torno de 10% ao ano sobre o custo de produção descontado o custo financeiro. No entanto, dado ao quadro atual de perspectiva de produção, o mais indicado seria fazer uma arbitragem vendendo NY e comprando BM&F Bovespa. Parece-me que NY já absorveu o impacto de uma moagem em torno de 510-515 milhões, mas a BM&F Bovespa não parece refletir o eventual impacto que isso terá no preço do etanol. Vamos acompanhar.
Os fundos entraram com força no açúcar. No acumulado do mês, a commodity foi a que mais subiu (quase 20%) enquanto o algodão foi a que teve maior queda (24%). No acumulado de 2011, no entanto, o açúcar ainda amarga uma queda próxima a 3%, enquanto a prata lidera a alta com quase 30%. O volume negociado em NY acumulado no ano se aproxima a 16 milhões de contratos futuros. Devemos fechar o ano com um volume ao redor de 29 milhões de contratos negociados.
Uma curiosidade: nos últimos 20 pregões o mercado teve uma oscilação de 565 pontos enquanto o volume médio de negócio diário no período foi de 99.000 contratos. No mesmo período anterior, com quase a mesma oscilação tivemos 143.000 contratos. O mercado está oscilando muito mais agora com menos volume. Tradução: pouco volume restando para fixar por parte das usinas, o agravamento da safra de cana, eventuais recompras (via opções) devido à chamada de margem, causam maior volatilidade no mercado, elevando preços e prêmios de opções com maior velocidade.
Coloque-se na posição de um investidor estrangeiro que toma conhecimento por meio da imprensa sobre os escândalos e corrupção que atingem o Ministério dos Transportes, que tem em suas atribuições, por exemplo, a infraestrutura portuária. Quem vai querer lidar com a possibilidade de tratar com larápios que colocam em xeque anos de planejamento e jogam por água abaixo o retorno originalmente viável de um investimento? O CPI (Índice de Percepção de Corrupção) criado pela organização Transparência Internacional, e publicado recentemente, mostra o grau em que a corrupção é percebida entre órgãos públicos e políticos. O Brasil ocupa o “honroso” 72º lugar (dados de 2010), atrás de Gana, Tunísia, Namíbia, Jordânia, Oman e Botswana, por exemplo. Com a classe política podre que temos no país da impunidade, surpreende que não estejamos juntos com o Afeganistão ou a Somália.
Qualquer analista de mercado ou trader que acredita que os preços se movem ao sabor do que sai de sua boca assemelha-se àquele galo da história que julgava que o sol nascia porque ele cantava. O trabalho de análise de mercado baseia-se na disciplina e na interpretação rigorosa dos fundamentos. O mercado é maior do que todos nós, analistas, traders, operadores, galos e pavões. O mercado não erra nunca.
No Fundo Fictício da Archer Consulting, o resultado de sexta-feira dia 15 mostrou um ganho de US$ 395.095,43 e uma posição de 80 lotes vendidos no equivalente delta. Esta semana ganhamos mais US$ 79.146,22, elevando o acumulado em 932 dias para US$ 7.863.697,75 com rendimento anualizado de 135,16%. Estamos vendidos 203 lotes equivalentes no delta e iremos zerar a posição quando chegarmos em 250.
Bom final de semana.
Arnaldo Luiz Corrêa