MERCADO DE AÇÚCAR: SEMANA CURTA, DIVAGAÇÕES LONGAS

Publicado em 10/09/2011 17:20 322 exibições
por Arnaldo Luis Correa, da Archer Consulting

SEMANA CURTA, DIVAGAÇÕES LONGAS

A semana foi encurtada pelo feriado do dia do trabalho nos EUA e pelo feriado de Independência no Brasil na quarta-feira. Assim, muita coisa ficou parada. O mercado de açúcar em NY fechou a semana em queda moderada no vencimento outubro, cotado a 29,05 centavos de dólar por libra-peso, caindo apenas 13 pontos ou quase 3 dólares por tonelada. Os demais meses de vencimento, começando pelo março/2012, tiveram quedas maiores chegando a perder 16 dólares por tonelada na semana, demonstrando fragilidade na percepção da disponibilidade de açúcar no Brasil. A atividade no spread outubro/março em função das rolagens dos fundos, no entanto, ajudou a segurar o outubro, já que na semana o spread valorizou 59 pontos, ou 13 dólares por tonelada!

Mesmo com as conversas baixistas que sopraram do outro lado do planeta, quem está com os pés no campo sabe das dificuldades que teremos para atender à demanda potencial de açúcar e etanol nos próximos 2-3 anos. Um grande banco com forte atuação no setor estima que o Brasil precise de pelo menos 715 milhões de toneladas em 2015/2016, em nossa visão um número conservador (a Archer Consulting estima 746 milhões de toneladas) e investimentos de 19 bilhões de dólares até lá. Todo mundo fala a mesma língua, exceção do governo que não fala língua nenhuma.

O custo de produção apurado pelo modelo da Archer Consulting considera o Consecana médio dos últimos 12 meses, bem como o dólar comercial médio dos últimos 30 dias. Assim sendo, o custo de produção no Centro-Sul hoje é de R$ 35,0320 por saca de 50-kg posto Usina, o que equivale a 21,94 centavos de dólar por libra-peso FOB Santos. Em nossa opinião esse nível é o principal suporte psicológico do mercado.

Já o custo do etanol anidro e hidratado, pelo mesmo modelo é, respectivamente, R$ 1,1190 e R$ 1,0216 por litro na usina. O mercado interno de açúcar negocia aproximadamente 500 pontos de prêmio em relação ao mercado internacional, a maior rentabilidade, seguida do próprio mercado internacional, do anidro e por último, o hidratado. Este tem uma rentabilidade de apenas 1,82% sobre o custo de produção, sem considerar o custo financeiro. No entanto, se você usar a BM&F Bovespa para fazer seu hedge de venda, o retorno é bem maior do que isso. Nos primeiros três vencimentos, a rentabilidade média está em 20% sobre o custo de produção. Nada mal.

Hedge de etanol hidratado usando NY (caso seu volume seja grande demais para ser absorvido pelo contrato de etanol da BM&F Bovespa) não é de todo ruim. A correlação dos últimos 4 meses apresenta uma aderência 0,8203 (r2). Não é a ideal, mas começa a fazer sentido. Ela já chegou a 0,9171 entre 2010 e 2011 cobrindo um período de 250 dias.

Os volumes negociados na bolsa de NY continuam declinantes. Em 2010, tivemos pouco mais de 29 milhões de contratos negociados no açúcar o maior volume desde o lançamento do contrato em 1961. Para esse ano, no entanto, temos quase 18 milhões de contratos até 31/8, ou seja, projetando 27 milhões até o final do ano. Se confirmado o volume, terá sido um decréscimo de mais de 8%, muito maior do que a queda pós crise financeira de 2008.

Um leitor assíduo do nosso comentário, do Sul do País, acredita que “a área plantada de cana está crescendo em torno de 3% nesta safra, 250 mil hectares. A produção poderá surpreender”. Ele ainda ressalta que ”as chuvas estão chegando mais cedo ao interior de SP, MG, MS e GO. Regiões como Araraquara, São Carlos, Piracicaba, Ribeirão Preto e Araçatuba já receberam 2 chuvas boas em agosto, algo que no ano passado esses chuvas vieram apenas em outubro. O maior volume de chuvas está contribuindo também para um maior cultivo das soqueiras e renovação de canaviais”. Outro fator importante apontado pelo nosso atento leitor é que “grandes grupos estão renovando áreas desde maio com auxílio de irrigação, e várias usinas menores estão renovando mais canaviais nesta safra. As vendas de adubo para cana tem registrado um bom crescimento, fazendo com que a próxima safra tenha um potencial de crescimento de 15% em volume de cana”. Vamos torcer.

A atividade de um trader requer constante atualização, como qualquer profissão. Um excelente livro chamado Outliers, do inglês radicado em NY, Malcolm Gladwell, mostra que o sucesso não é apenas uma questão de mérito, mas de diversos fatores que contribuem para que uma pessoa se destaque naquilo que faz. Um deles é, sem dúvida, o número de horas dedicadas ao estudo/treinamento/conhecimento do assunto. Os Beatles (exemplo que o autor usou) não teriam alcançado o sucesso que tiveram não fossem as 12-14 horas diárias que eles ralaram tocando por longos meses nos inferninhos de Hamburgo. Em outras palavras, jacaré que dorme vira bolsa de madame.

A dança das cadeiras de executivos do setor promete grandes contratações e reviravoltas. Está faltando gente qualificada em todos os níveis.

O Fundo da Archer Consulting, agora verdadeiro e funcionando desde 31 de março, apresenta um resultado líquido para o investidor de 107,9884% ao ano. Nossa visão de volatilidade ajudou no desempenho.

Um minuto de silêncio em honra das almas perdidas nos ataques terroristas de 11 de setembro.

Tenham um bom final de semana

Arnaldo Luiz Corrêa

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Archer Consulting

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