Juros dão suporte, mas câmbio segue vulnerável a exterior e pandemia no Brasil, diz AZ Quest

A taxa de câmbio pode ingressar num ciclo virtuoso com o início mais forte do processo de normalização monetária, mas ainda ficará sujeita a intempéries vindas de um dólar que pode não se enfraquecer no exterior e dos problemas relacionados à pandemia no Brasil, disse Bernardo Zerbini, um dos responsáveis pela estratégia macro da gestora AZ Quest.

Zerbini se diz com posição tática a favor do real, mas ainda pequena.

"É difícil afirmar que o dólar (no exterior) vai se enfraquecer. Os EUA vão crescer muito mais que outros países. Sobre a Covid, enquanto fora tudo parece estar meio parado, nos EUA a vacinação está acontecendo. Os EUA estão com cheiro de que serão o primeiro país a entrar numa vida normal", disse o gestor.

Ele lembrou que o comportamento do câmbio é relacionado a diferencial de crescimento, spread de juros e fiscal. "Os EUA conseguem se financiar bem, enquanto a parte de crescimento e juros é favorável ao dólar."

Na frente doméstica, enquanto a política monetária começa a dar apoio ao câmbio, o agravamento da pandemia e seus potenciais efeitos sobre a atividade limitam o "upside" do real.

Um grande ponto de interrogação, segundo Zerbini, são os rumos da inflação e da Selic, às quais ele atribui viés negativo.

"Não temos convicção no juro terminal porque não temos convicção sobre a inflação. A inflação pode ser de 5,5%, 6% neste ano... A assimetria nos juros ainda é ruim", afirmou, prevendo que uma Selic de 5%, 5,5% ao fim do ano em tese não traria problemas à atividade econômica, mas que taxas próximas de 7% --num cenário de maior receio inflacionário-- já pesariam.