Fed enfrenta dilema ao ponderar resiliência da economia dos EUA

Por Howard Schneider

WASHINGTON (Reuters) - Com o Federal Reserve a caminho de outro aumento de juros nesta semana, as autoridades enfrentam um dilema sobre quanto peso colocar nos dados econômicos recentes que tornaram os resultados desejados sobre inflação e desemprego mais prováveis, ao mesmo tempo em que avaliam o risco de que a economia esteja forte demais para manter os preços sob controle.

Desde a reunião de política monetária do Fed em junho, a inflação nos Estados Unidos desacelerou mais do que o esperado em direção à meta de 2%, com muitos analistas argumentando que um ciclo de aumentos moderados nos preços está em andamento e deve continuar sem novas elevações dos juros além da alta de 0,25 ponto percentual que deve ser anunciada na quarta-feira.

Mas o sentimento de otimismo em um "pouso suave" orquestrado pelo Fed -- um cenário em que a inflação cai, o desemprego permanece relativamente baixo e uma recessão é evitada -- também impulsionou os mercados financeiros de maneiras que podem contrariar os objetivos do banco central, algo que as autoridades provavelmente protegerão com uma mensagem ainda dura de combate à inflação, apesar da direção que os dados apontam.

O Fed "não quer ser enganado pela recente desaceleração da inflação e declarar vitória cedo demais", escreveu Diane Swonk, economista-chefe da KPMG, na segunda-feira, concluindo que o banco central deixará suas opções em aberto para novos aumentos nos custos de empréstimos. "Os mercados financeiros têm consistentemente se antecipado ao Fed... Isso já facilitou as condições de crédito e pode provocar uma aceleração no crescimento."

Espera-se que o Comitê Federal de Mercado Aberto, que define a taxa, eleve os juros para a faixa de 5,25% a 5,50% quando divulgar sua declaração de política monetária às 15h (horário de Brasília) na quarta-feira. O chair do Fed, Jerome Powell, dará uma coletiva de imprensa logo depois para elaborar a decisão.

Nas seis semanas desde a reunião de 13 e 14 de junho, as autoridades do Fed digeriram dados que oferecem uma imagem espelhada do que enfrentaram um ano atrás. Naquela época, seis meses de contração da atividade econômica pareciam mostrar o desenvolvimento de uma recessão, os preços estavam subindo rapidamente e os bancos centrais haviam acelerado as altas de juros a um ritmo que se esperava que tornaria qualquer desaceleração ainda pior.

Agora a questão é o quanto de sinais positivos reconhecer. As reuniões do Fed no ano passado foram conduzidas em uma atmosfera de profunda preocupação com o aumento da inflação para máximas de quatro décadas e o destino da economia enquanto o Fed tentava eliminá-la. Desde então, a taxa de desemprego mudou pouco em 3,6%, o crescimento tem ocorrido consistentemente acima da tendência e ainda assim a medida de inflação preferida do Fed recuou de 7% em junho de 2022 para 3,8% em maio passado.

Isso ainda é quase o dobro da meta de 2% do banco central, e algumas autoridades temem que seja cada vez mais difícil cobrir o terreno restante se a economia continuar tão resiliente quanto parece atualmente.

Há sinais de desaceleração, com certeza, e algumas autoridades esperam que mais fraqueza esteja chegando -- um argumento para cautela ao considerar novos aumentos de juros.

Mas com o crescimento mensal do emprego ainda acima de 200.000 em junho e os aumentos salariais superando a inflação, as famílias podem conseguir continuar gastando e frustrar a desaceleração do consumo que algumas autoridades do Fed consideram necessária para espremer o restante do excesso de inflação.