Hedgepoint avalia efeitos do câmbio e das chuvas sobre o mercado de açúcar

A forte desvalorização do real após o resultado das eleições brasileiras provocou uma queda expressiva nos preços internacionais do açúcar bruto na última semana de outubro. Segundo relatório da Hedgepoint Global Markets, o contrato futuro mais próximo chegou a recuar quase 5,6% no dia 26 de outubro. Mesmo com a recuperação parcial das cotações nos pregões seguintes, o mercado encerrou a semana com perda acumulada de 4,3%, a 19,36 centavos de dólar por libra-peso.

O movimento foi desencadeado pela reação dos investidores à vitória do presidente Luiz Inácio Lula da Silva no segundo turno das eleições, em 25 de outubro, resultado que contrariou as expectativas do mercado. No dia seguinte, o real chegou a perder mais de 11% durante o pregão, enquanto o Ibovespa registrou queda de quase 14%, em meio às preocupações com os rumos da política fiscal brasileira.

De acordo com a Hedgepoint, a pressão sobre o açúcar esteve relacionada principalmente ao câmbio, e não a uma piora dos fundamentos de oferta e demanda da commodity. Com o real mais desvalorizado, as exportações passam a oferecer uma remuneração maior em moeda brasileira, incentivando as usinas a ampliar a proteção de suas vendas futuras.

A negociação foi intensa no período, com aproximadamente 337 mil contratos futuros e 95 mil opções movimentados. Para a consultoria, o volume indica que, além da reação ao cenário político e econômico, houve um ajuste técnico relevante, com produtores brasileiros aumentando posições vendidas para aproveitar as condições cambiais e garantir receitas de exportação.

“O açúcar bruto caiu com o câmbio, e não por uma piora dos fundamentos. O real mais fraco aumentou o incentivo para que os produtores brasileiros protegessem suas vendas futuras”, explica Lívea Coda, coordenadora de inteligência de mercado da Hedgepoint Global Markets.

Açúcar branco amplia prêmio sobre o bruto

A desvalorização do real também provocou comportamentos diferentes entre os mercados de açúcar bruto e branco. Como o primeiro tem maior exposição à produção brasileira e, consequentemente, à volatilidade cambial, sofreu uma pressão mais intensa durante a semana.

Com isso, aumentou o prêmio do açúcar branco em relação ao bruto. Segundo a Hedgepoint, a diferença pode apresentar maior persistência, uma vez que os fundamentos internacionais continuam apontando para uma disponibilidade mais restrita de açúcar refinado no Hemisfério Norte, diante das perdas esperadas de produção.

“A pressão macroeconômica ficou concentrada no bruto, mais exposto ao Brasil. Com a oferta de refinado mais restrita no Hemisfério Norte, o prêmio do branco se ampliou e pode ter maior persistência”, afirma Lívea.

Chuvas limitam moagem no Centro-Sul

No mercado físico, as condições climáticas seguem influenciando a disponibilidade de açúcar no curto prazo. A persistência das chuvas nas principais regiões produtoras do Centro-Sul tem dificultado as operações de colheita e moagem, mesmo com uma oferta ainda elevada de cana-de-açúcar.

Dados do Ministério da Agricultura e Pecuária (Mapa), referentes à primeira quinzena de outubro, apontaram uma estimativa de 12 dias perdidos de processamento em função das condições climáticas.

No período, as usinas do Centro-Sul processaram aproximadamente 27,3 milhões de toneladas de cana. Outras 4,7 milhões de toneladas foram moídas nas regiões Norte e Nordeste, onde a colheita começa a ganhar ritmo.

Além das limitações operacionais, o Açúcar Total Recuperável (ATR) e o mix de produção, percentual da cana direcionado à fabricação de açúcar, continuam pressionados. O cenário reforça a perspectiva de resultados mais fracos na reta final da safra 2026/27.

Diante dessas condições, a Hedgepoint mantém sua estimativa de produção de açúcar em 37,5 milhões de toneladas no Centro-Sul.

Umidade do solo melhora perspectiva para 2027/28

Se as chuvas representam um obstáculo para o andamento da safra atual, por outro lado, a melhora da umidade do solo favorece o desenvolvimento dos canaviais e amplia as perspectivas de disponibilidade de matéria-prima para a temporada 2027/28.

Na avaliação da consultoria, esse contraste entre uma oferta mais restrita no curto prazo e uma perspectiva potencialmente mais confortável para a próxima safra contribui para acentuar a inversão da curva de preços futuros. Nesse cenário, os contratos com vencimentos mais próximos são negociados acima daqueles com entrega mais distante.

Cenário internacional também influencia o mercado

Além das questões brasileiras, os investidores acompanharam as decisões de política monetária nos Estados Unidos e na Europa.
Nos Estados Unidos, o Federal Reserve manteve os juros na faixa entre 3,75% e 4,00% ao ano na quarta-feira (28), enquanto os dados econômicos indicaram crescimento de 3,4% do Produto Interno Bruto (PIB) no terceiro trimestre, acima dos 3,2% esperados pelo mercado. A inflação avançou 0,5% em setembro.

Segundo a Hedgepoint, os indicadores reforçaram as expectativas de que o aperto monetário possa voltar a ganhar força, colocando a reunião de dezembro do Fed no radar dos investidores.

Na Europa, o Banco Central Europeu manteve a taxa de depósito em 2,5% na quinta-feira (29).
Para a consultoria, o mercado de açúcar continua dividido entre a volatilidade provocada pelo cenário macroeconômico e os fundamentos que sustentam as cotações no curto prazo.

“O açúcar segue entre a volatilidade macroeconômica e fundamentos favoráveis no curto prazo. As chuvas restringem a safra atual, mas a melhor umidade do solo melhora a perspectiva para 2027/28”, conclui Lívea Coda.